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在 “双碳” 目标推动下，全球电机能效标准持续提升，新能源车、工业自动化等领域对高效电驱系统的需求爆发式增长。卧龙电驱作为中国最大的工业电机供应商，正式迈出国际化资本布局的关键一步。
8 月 13 日，该公司向香港联交所提交 IPO 申请，拟于港股主板挂牌上市，中金公司、华泰国际、广发证券 (香港) 为联席保荐人。此次 IPO 标志着卧龙电驱在巩固国内行业龙头地位的同时，进一步拓宽融资渠道，加速全球市场拓展与技术升级，为新能源时代的高效电机与智能驱动解决方案注入新动能。
招股书显示，卧龙电驱是一家全球领先的电驱动系统解决方案提供商，公司专注于电驱动系统产品及解决方案的研发、生产、销售和服务，持续为全球客户提供包括防爆电驱动系统解决方案、工业电驱动系统解决方案、暖通电驱动系统解决方案、新能源交通电驱动系统解决方案、机器人组件及系统应用五大核心板块。
截至 2025 年 6 月 30 日，卧龙电驱在全球拥有 45 家工厂，包括位于德国、波兰、意大利、越南、墨西哥以及其他几个国家及地区的 14 家海外工厂，使公司能够为各自地区的客户提供本地化的制造支持及服务。截至 2025 年 6 月 30 日，公司与截至 2024 年 12 月 31 日止年度的前五大客户平均合作年限已超过 21 年。
根据弗若斯特沙利文的资料，按 2024 年收入计，卧龙电驱在全球防爆电驱动系统解决方案市场排名第一，市场占有率约为 4.5%；在全球工业电驱动系统解决方案市场排名第四，市场占有率约为 2.8%；及在全球暖通电驱动系统解决方案市场排名第五，市场占有率约为 2.0%。
财务方面，于 2022 年度、2023 年度、2024 年度及 2025 年截至 6 月 30 日止六个月（以下简称：报告期内，下同），卧龙电驱实现收入分别约为 142.66 亿元（单位：人民币，下同）、155.67 亿元、162.47 亿元、80.31 亿元；同期，年 / 期内利润分别为 8.39 亿元、5.53 亿元、8.32 亿元及 5.48 亿元。同期，毛利率分别是 23.9%、23.9%、23.2% 及 24.6%，反映公司在业务扩张及经营效率方面的表现稳健。
值得关注的是，2025 年上半年，卧龙电气除净利润迅速增加外，多项运营指标改善显著。销售净利率达 6.87%，同比提升 33%，与净利润增长相当；销售毛利率 25.49%，保持稳定；净资产收益率 5.19%，同比提升 28%，作为市场关注的重点指标，改善明显，流动比例 1.24，偿还债务的能力较强。得益于上半年收现比提升，经营活动现金流金额 7.1 亿元，高于净利润 1.6 亿元，表现相当亮眼。
分业务来看，公司可分为暖通及工业环境到电动航空及智能机器人等新兴领域。其中，防爆、工业及暖通电是其基础业务板块，而新能源交通和机器人则是其新兴发展业务。业绩起内，防爆、工业和暖通贡献近九成营收。尤其是，暖通和防爆电量动系统解决方案 2025 年上半年表现突出。
值得一提的是，期内新能源交通电量动系统解决方案的收入和占比持续下降，显现疲软；机器人组件及系统应用虽然规模较小，但呈现稳步增长趋势。
简言之，卧龙电驱的业务结构健康，防爆、工业、暖通 “现金牛” 业务提供稳定基本盘，新能源交通和机器人 “增长引擎” 业务布局未来。
令人担忧的是，卧龙电驱的应收款居高不下，期内分别为 46.79 亿元、50.28 亿元、57.0 亿元以及 54.40 亿元，同期的贸易应收款项及应收票据的周转天数分别为 109 天、114 天、121 天及 125 天。应收款增加，该公司的银行借贷也呈现增长态势。期内，银行借贷分别为 59.52 亿元、59.33 亿元、67.76 亿元及 66.85 亿元。公司流动性隐忧，可见一斑。
当资本从 “看 Demo” 转向 “看量产”“看落地”，人形机器人正迎来产业化的历史性拐点。
高工机器人产业研究所多个方面数据显示，2025 年上半年国内具身智能产业链上下游总计发生 144 次融资事件，融资金额达到 195 亿元，平均单笔融资规模达到 1.35 亿元。这是资本对具身智能商业化进程加速的集体押注。
卧龙电驱深耕电机行业多年，针对人形机器人行业需要，已经布局高爆发关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机、灵巧手等人形机器人核心部件。2025 年 3 月，卧龙电驱与智元机器人实现双向持股，共同推进具身智能机器人研发技术与生态建设。
卧龙电驱与智元机器人合作共建的杭州湾具身智能创新中心在 7 月发布了国内首款面向工业场景的垂域模型 “舜造 GRP01”。此外，公司已与浙江人形机器人创新中心、云深处等在人形机器人、仿生机器人等领域展开深入合作。
在智通财经 APP 看来，该公司布局人形机器人赛道，有现金牛业务反哺，抗风险能力强。对比纯机器人初创公司（如宇树科技、达闼），无短期现金流断裂风险。其次，长期资金市场故事性强，估值提升空间大。特斯拉 Optimus 供应链公司（如三花智控、鸣志电器）PE 普遍 50 倍 +，卧龙电驱当前股价持续突破也就顺理成章了。
不过，潜在劣势自然也不容忽视。比如头部厂商倾向自研核心部件（如 Optimus 的电机、灵巧手），挤压二级供应商空间。其次，商业化落地进度不确定，目前公司机器人业务收入占比仍为个位数，行业放量仍需要时间。
卧龙电驱是一只兼具 “防守” 与 “进攻” 特性的标的，不过仍需持续跟踪其应收款改善与机器人订单兑现情况。在新能源与智能化的浪潮中，它能否从 “中国电机龙头” 跃升为 “全球电驱与机器人核心供应商”，将是未来三年的关键看点。
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