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电力设备企业的出口业务有逐渐加速的趋势。中国电力设备企业在保持明显制造成本优势的同时，技术上也开始具有与国际知名电力设备制造商抗衡的实力。对于未来几年电力设备出口趋势，除了由设备出口向项目承包型出口转变外，对外投资也是一个方向。
我们曾经指出，未来几年开拓海外市场将是国内主流电力设备厂商的重要发展趋势，海外业务的扩张将提升企业的长期投资价值。
2006年上半年国内企业取得的进展出乎意料，单项大金额合同成为上半年电力设备出口业务的一大特点。东方电气集团、上海电气集团、哈尔滨电站设备集团等获得的印尼订单金额达70亿美元，远超过04年火电、水电与输变电出口签约合同的合计金额19.43亿美元。而特变电工获得的塔吉克斯坦订单金额也达3.4亿美元，达到04年输变电出口签约合同金额的60%。我们大家都认为，这两项合同标志着中国电力设备出口的重大突破。在中国制造成本优势依旧明显的同时，我们同时也欣喜地看到在主流产品如30万和60万千瓦火电机组、500KV输变电设备领域国内企业已经具备了同Alstom、日立、东芝、ABB、Siemens等国际知名电力设备制造商抗衡的技术实力。对于未来几年电力设备出口趋势，我们认为：
电力设备出口在由设备材料型出口向高的附加价值型出口转型。我们注意到无论是火电还是输变电，总承包合同占比在逐步的提升。总承包合同不仅金额高，而且附加值高，大大的提升了电力设备企业的盈利能力。进一步提升总承包项目与高的附加价值项目的比例是未来发展的方向。
电力设备企业在中国对发展中国家的出口信贷中持续受益。04年签约合同中利用出口信贷8.67亿美元，占签约总金额的44.4%；特变电工的塔吉克斯坦合同总金额的95%通过中国进出口银行的买方信贷支付。今年“两会”期间总理承诺的三年内向发展中国家提供100亿美元优惠贷款的计划。据了解，这些贷款将主要是通过向受惠国提供项目工程的方式完成，电力设备项目是重要的组成部分。
近几年中东、非洲、亚太地区是电力消费量增加最为迅速的地区，同时也带动了这些地区的电力装机建设，亚洲地区一些国家如印尼、泰国、越南和伊朗等也是中国传统的电力设备出口的主要地区。依照我们掌握的数据，这些国家在过去2000－2003年中电力消费量的增长快于电力装机的增长。有必要注意一下的是，印度的近年经济发展较快，但电力装机增长相对较慢，落后的基础设施慢慢的变成了制约经济发展的瓶颈，存在着较大的电力投资需求。我们大家都认为，经济良性运行的亚非拉发展中国家未来将是我国电力设备出口的重要市场。
在高电压等级大容量变压器技术上已经很成熟。典型出口产品有：苏丹输变电工程3000余万美元；美国加州90万KVA变压器；巴基斯坦500KV变压器；塔吉克斯坦220KV和500KV总计3.4亿美元输变电总包工程。
30万和60万千瓦火电机组技术已成熟，70万千瓦水电机组达到国际水平，具有相当的国际竞争力。出口产品有：出口越南的11万千瓦水电、印度的30万千瓦火电、印尼的1000万千瓦火电。
在高电压等级大容量变压器技术上已经很成熟。典型出口产品有：美国30万KVA单相自耦调压变压器；苏丹500KV变压器；对伊朗、巴基斯坦也有出口。
当前是全球三家掌握大容量直接空冷机组技术的公司之一，曾向伊朗出口4亿人民币的间接空冷系统。
对香港中华电力、新加坡均有较大规模的出口。其中出口新加坡的420KVGIS可谓国内开关出口的最高水平。
国内区域电网中仅有西北电网最高电压等级为750KV，因此750KV市场需求相对于550KV市场要小很多。但生产750KV设备意味着行业内领先的技术实力，而且如750KV高压开关产品国内企业目前尚无法自制，因此对具体企业而言意义重大。
西北电网已经在2005年建成一条长150KM的750KV示范输电线路，即甘、青之间的官亭—兰州东750KV线路。根据西北电网规划，2015年西北电网将形成以拉西瓦水电站为起点的由南、北两条输电通道构成的750KV环网目标网架。根据西北电力设计院的数据，到2015~2020年西北电网的750KV线KV降压变的容量将达到3750~4350万KVA。
2006年，西北电网公司开工建设750千伏兰州东—银川东、西宁—官亭、兰州东—平凉—关中、拉西瓦水电站送出输变电工程，并力争哈密至永登、兰州东至关中两个项目核准并开工。我们大家都认为，随着拉西瓦电站的投产发电750KV设备的市场需求特别是高压开关的需求自2008年起将进入迅速增加期。
在高压开关方面，国内有能力在2008年前生产出750KV开关的只有西开、新东北、平高三家。由于750KV新产品盈利能力很高，因此不论从确立行业地位还是实际受益来讲750KV对其均有较大影响。
由于西北地区高海拔、多风沙，因此750KV电网的高压开关将主要使用HGIS和罐式断路器。根据750KV的电网建设进程及了解到的信息，2010年以前对750KV开关可能的市场需求为55个间隔（不含拉西瓦水电站的需求）。我们估计HGIS每间隔价格在5000-6000万元，总计市场需求约为30亿元。由于开关设备实际投运将从2008年开始，因此2008-2010年每年对HGIS平均市场需求约为10亿元。
750KV变压器的需求对国内企业也同样具有积极影响，但影响程度相对要小。我们估计到2010年前750KV变压器累计需求约在1500-1800万KVA，考虑到从2008年开始投运每年需求约500-600万KVA。相对于特变、天威、西变三家可以生产750KV变压器的企业2005年累计约1.5亿KVA的产量而言，这一个数字只占到约4%的比例。虽然如此，其单位产品的盈利贡献仍然要远超过其他电压等级的产品。
对于750KV的二次设备，由于技术上较500KV并没有实质性突破，因此现有的主要企业均有能力生产750KV设备。事实上，在官亭－兰州东的线路中有不下十家公司可以提供了各种二次设备。因此我们判断750KV市场可能是现有二次设备市场之间的竞争格局的简单复制，虽然对各企业均会有一定盈利贡献，但不会像高压开关市场那样对整个竞争格局产生重大影响。
特变电工近期获得了塔吉克斯坦3.4亿美元的架空输电线路总承包项目，此项目是国内输变电企业迄今为止获得的单笔金额最大的国际合同。我们估计项目总金额中大约50%-60%为设备投资，包括变压器、高压开关、线缆、铁塔等，合同别的部分为项目设计和施工。其中除高压开关外的设备均会由公司自己提供，而项目设计和施工也将会由公司完成。
我们估计在该项目中变压器等产品的盈利能力高于国内市场，而项目总体设计、系统集成和施工业务的盈利能力也不亚于变压器制造业务的盈利能力。我们估计项目总的净利润率在10%以上，根据项目进度我们大家都认为收入将主要从07-09年确认，将直接拉高对应年份的EPS。塔吉克项目对公司乃至整个中国输变电产业都具备极其重大意义，而且我们始终相信公司国际业务仍会促进扩展，未来在公司的收入和利润构成中的比重将稳定上升。
上半年铜价上涨给公司产生一定经营压力，但由于公司近一半铜需求实现了套期保值，对缓解铜价上涨而导致的成本压力有一定作用。我们大家都认为，高端产品比重上升、企业内部挖潜和产品提价对变压器产品的毛利率有正面影响，在采取应对措施后公司变压器业务的毛利率相对去年下降幅度应较为有限。
公司研发费用较高，以公司口径认定的研发支出大约占到变压器业务收入的4%。国家对制造业企业自主创新的扶持措施有望在下半年落实，公司将会相应收益。此外，公司投资的新疆众和和新疆新能源公司发展前途明朗，获得的投资收益业将同步增长。
我们认为公司通过提高主营业务的竞争能力而获得了价值增长，并且认为这种提升企业价值的方式是持续的，而且从投资角度看更有意义。我们维持06、07年EPS分别为0.49和0.69元的盈利预测，并继续给出“增持”建议。
平高本部和平高东芝目前都处于非常景气的时期。06年平高本部预计收入将达到15亿，较05年增长约30%；平高东芝当前订单约有30亿元，但跨年度订单较多，预计06年实现收入10亿元，较05年增长约50%。但公司在市场需求量开始上涨最快和盈利最为丰厚的500KV级别GIS产品由于与东芝的协议限制而无法涉足，而126KV、252KV级别的GIS面临的竞争对手慢慢的变多。在这种情况下，加强销售和成本控制是保持收入和盈利增长的关键。
2006年初启动的750KV市场对平高而言则是另一个维持行业地位和盈利能力的重要的条件。由于海拔高、风沙大、绝缘性能要求高，西北750KV电网开关设备将主要是采用HGIS和罐式断路器，设备提供商则可能是西开、平高、新东北（韩国晓星）以及韩国现代。由于国家发改委力主实现核心部件的本地化生产，新东北电气因与韩国晓星的协议限制估计将很难达到发改委的要求，预计市场占有率比较小，因此主要份额将可能由西开和平高两家占据。目前西开750KV（800KV）断路器已经通过型式试验，平高的500KV单断口罐式断路器试验也将完成，预计两家企业在2008年拉西瓦电站投运之前均有能力生产出750KV（800KV）的HGIS产品。
公司未来的增长也依赖于产能的扩张。平高本部的百万伏厂房也在建设之中，预计也可在07年下半年完成。平高东芝的二期扩产工程也在筹备中，厂址尚未选定，预计在07年底完工，届时其总产能将达到20亿元。
对于公司的长期发展，还有一点让我们关注的是公司正试图通过获得750KV的生产能力以及其他一些契机突破与东芝对550KVGIS生产的协议限制。如果获得成功，公司的成长将获得更坚实的基础，估值水平也可相应提高。
我们估计公司06、07年EPS分别为0.44和0.58元的盈利预测，并继续给出“增持”建议。
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